前言

通过初步分析，决定是否进一步分析

月k

16年8月上市，高估值一路跌倒18年7月筑底后上升。
跌了2年，涨了6年。
结论：整体趋势向上，优质大白马。

融资分红

一次上市新股72.38亿，20年底21年初配股148.03亿，同时还有19年初发行可转债200亿，也就是说通过上市融资了420.41亿.
分红累计380.83亿。
从16年8月到24年6月，接近8年时间，从市场拿的钱大于给市场的钱，差评。

而最近21年的配股主要用途为补充核心一级资本和促进可持续发展，简单点来说就是抵御风险，业务扩张，但是每年又持续高分红，有点为了银行分红而分红的意思，一票否决，因此暂时不进一步分析。

估值

2024-08-30

银行有工商、农业、招商了，不上仓位。

2024-08-14 融资较多值得警惕，打半折。

营收、净利、分红每年增长。
派现融资比0.6，略有不足，原因为新股上市后配股融资较多，估值需打半折。
24年净利拍脑瓜按5%增长，那么净利为301.88，分红30%，分红90.56亿，加权现金流为143.39亿 按5%到10%股息率计算，市值为1433.9亿到2867.8亿。
半折处理，估值为 716.95到1433.9亿。

2024-07-22

营收、净利、分红每年增长。
派现融资比0.6，略有不足
24年净利拍脑瓜按5%增长，那么净利为301.88，分红30%，分红90.56亿，按5%到10%股息率计算，市值为905.6亿到1811.2亿。

前言

参考雪球大v，研究新城的估值

买入大逻辑

1. 新城当前的财务基本已经上岸了
2. 未来的新城，估值主要靠吾悦广场的收租，而非房开，房开占小头或直接没有，反正安全第一。
3. 当下地产基本已到底部。危机中看机会。

基础估值

远景估值

大约花10年时间，熬着暴雷去化完成，彻底躺平收租，1400亿资产的吾悦广场，700亿的负债，700亿的净资产，150亿的租金收入，60亿的净利润。

分红率假设60%，年分红36亿，价值分红10%季度低估，5%分红合理，那么10年后的估值低估为360亿，合理估值为720亿。

按10%的折现率，那么低估为138.78亿，合理为277亿。

中期估值

25年开始，利润为50+x，x为房开，分红为20%到30%，15亿，单股7毛上下，按4%到8%的区间，空间为187.5~375亿。

按10%折现率，为154.96亿~309.92亿。

风险

1. 吾悦广场的租金下降
   这个如果发生了，是会动摇估值的根基，但是目前来看，不太可能发生。
2. 当前房开项目计提损失大。
   目前已经给与较低折扣。

前言

通过初步分析，决定是否进一步分析

月k

20年9月跌至21年9月，为期一年，之后开启上涨至今，中间有较大调整。

融资分红

融资8.71亿，分红4次2.37亿，分红是融资的0.27倍，非常一般，甚至是不合格。

23年净利7.33亿，分红2.54亿，支付率34.62%
24年半年度净利3.5亿，分红2.03，支付率58%

行业主营分析

申万行业属于 化工I-化妆品II
属于化妆品，印象中的暴力行业。

利润上，化妆品活性成分及其原料占了绝对大头，93.74%。

地区上，国外92.8%，国内7.2%。

财务

财务上，不管是营收，roe，还是净利润，这几年都是告诉发展。

估值

市赚率0.78
pe(计算负债后)：17.18
pb 4.73
当前股价对应股息率：1.93%
当前股息支付率：32%
公司roe：32

基本印象：roe出色，估值中等，就是股息支付率略低，值得一看。

行业预测

市场预测盈利如下，

市场按30%的增长给的，基本符合预期吧。

基本分析

风险

个人估值

2024-10-24

三季报昨天晚上出了

营收4.529亿，23年同期5.841亿，同比下降22.46%
净利0.9268亿，23年同期1.857亿，同比下降49.54%。

之前的担忧是维持40%的毛利不可持续，结果营收下降了22.46%，可能处于下行周期。

长线来看，30%的市占率，产能扩张，维持高增长，但高毛利不可持续。
缺点来看，万华巴斯夫等巨头进入，竞争加剧的风险。

个人还是赌优质公司。

具体估值：
当前市值108.4亿，股价31.93，总股本3.4亿。

按照24年6亿，长期增长和周期下降抵消，拍脑袋认为维持这部分利润，分红58%，未分红部分按10%估值，则期望分红为3.73亿，按4%到8%估值，对应市值为46.65亿到93.25亿，对应股价为13.72到27.42.

周期，不确定性较大，仓位给与10%。

2024-06-19

今天跌幅10.26%，中报营收增长18%，净利润增长20%。
当前毛利依然维持高位，不认为下行了。

当前市值92.67亿，股价27.29，总股本3.4亿。
预估今年9.14亿，分红50%，加权为5.71亿，由于未来还有增长，给与3%到6%的股息率，市值为95.16亿到190.33亿。对应股价27.98 到 55.98

公司比较了解，给与20%的仓位。

2024-06-10

按24年9.47估值，给18pe，那么为170.46亿，对比当前市值127亿有34的涨幅。对应目标股价为50.26

结论

持续关注。

前言

通过市赚率选出来的股票分析

分析结论

基本数据

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101

002756.XSHE,永兴材料,钢铁I,能源金属II,0.41944473274519983
000651.XSHE,格力电器,家用电器I,白色家电II,0.4364615554573575
600919.XSHG,江苏银行,银行I,银行II,0.4788287401574803
301004.XSHE,嘉益股份,轻工制造I,家用轻工II,0.5344558703350586
300532.XSHE,今天国际,计算机I,IT服务II,0.556882730187815
000408.XSHE,藏格矿业,化工I,农化制品II,0.5608266890474193
000933.XSHE,神火股份,有色金属I,工业金属II,0.570439429928741
600971.XSHG,恒源煤电,采掘I,煤炭开采II,0.5821572871572872
000568.XSHE,泸州老窖,食品饮料I,白酒II,0.5834281932495037
002158.XSHE,汉钟精机,机械设备I,通用机械II,0.6124611111111111
603929.XSHG,亚翔集成,建筑装饰I,专业工程II,0.6195055679287306
002677.XSHE,浙江美大,家用电器I,白色家电II,0.6531393568147014
002032.XSHE,苏泊尔,家用电器I,小家电II,0.6557832545577312
601699.XSHG,潞安环能,采掘I,煤炭开采II,0.6830132850241547
300770.XSHE,新媒股份,传媒I,互联网传媒II,0.6953563218390805
000333.XSHE,美的集团,家用电器I,白色家电II,0.704329073482428
002043.XSHE,兔宝宝,建筑材料I,其他建材II,0.7254966887417218
601398.XSHG,工商银行,银行I,银行II,0.7259034519956851
603855.XSHG,华荣股份,机械设备I,专用设备II,0.7361121239744759
002304.XSHE,洋河股份,食品饮料I,白酒II,0.7655568181818182
601577.XSHG,长沙银行,银行I,银行II,0.7745759717314488
300856.XSHE,科思股份,化工I,化妆品II,0.7823465327775672
601288.XSHG,农业银行,银行I,银行II,0.8083193512304252
002027.XSHE,分众传媒,传媒I,营销传播II,0.8083642495784148
600779.XSHG,水井坊,食品饮料I,白酒II,0.8096146322378717
000858.XSHE,五粮液,食品饮料I,白酒II,0.82221140472879
000090.XSHE,天健集团,房地产I,房地产开发II,0.8258813160987075
002014.XSHE,永新股份,轻工制造I,包装印刷II,0.8344585987261146
002690.XSHE,美亚光电,机械设备I,专用设备II,0.843963850357293
000550.XSHE,江铃汽车,汽车I,商用车II,0.8463590116279069
603369.XSHG,今世缘,食品饮料I,白酒II,0.8577323717948719
002056.XSHE,横店东磁,有色金属I,金属非金属新材料II,0.8715772316950852
000895.XSHE,双汇发展,食品饮料I,食品加工II,0.8751127450980393
002372.XSHE,伟星新材,建筑材料I,其他建材II,0.8848094117647058
000700.XSHE,模塑科技,汽车I,汽车零部件II,0.8888253241800154
002508.XSHE,老板电器,家用电器I,白色家电II,0.8994536652835408
000589.XSHE,贵州轮胎,化工I,汽车零部件II,0.9103860294117647
002274.XSHE,华昌化工,化工I,化学制品II,0.9113591660110149
603619.XSHG,中曼石油,采掘I,油服工程II,0.9145702005730658
300760.XSHE,迈瑞医疗,医药生物I,医疗器械II,0.9259121415497255
002154.XSHE,报喜鸟,纺织服装I,服装家纺II,0.9299923780487805
601225.XSHG,陕西煤业,煤炭I,煤炭开采II,0.9317323481116585
002991.XSHE,甘源食品,食品饮料I,食品加工II,0.9357758620689655
605028.XSHG,世茂能源,公用事业I,电力II,0.9405143721633887
300693.XSHE,盛弘股份,电气设备I,电源设备II,0.9412824939073923
300628.XSHE,亿联网络,通信I,通信设备II,0.9479680567879326
002142.XSHE,宁波银行,银行I,银行II,0.9741815235008103
002832.XSHE,比音勒芬,纺织服装I,服装家纺II,0.9894796380090498
300360.XSHE,炬华科技,电气设备I,电网设备II,0.9939457028647568
300109.XSHE,新开源,化工I,化学制品II,0.995443131462334
000429.XSHE,粤高速,交通运输I,高速公路II,0.9975435936315391
600132.XSHG,重庆啤酒,食品饮料I,非白酒II,1.008408940943583
000719.XSHE,中原传媒,传媒I,文化传媒II,1.0099348958333334
000997.XSHE,新大陆,计算机I,计算机设备II,1.0144326018808778
600015.XSHG,华夏银行,银行I,银行II,1.0155944931163954
002884.XSHE,凌霄泵业,机械设备I,通用机械II,1.0190656416321702
002128.XSHE,电投能源,采掘I,煤炭开采II,1.0224862529457974
001323.XSHE,慕思股份,轻工制造I,家用轻工II,1.0248637406769936
002818.XSHE,富森美,商业贸易I,商业物业经营II,1.0311629811629812
600612.XSHG,老凤祥,轻工制造I,家用轻工II,1.0480071538068472
000012.XSHE,南玻集团,建筑材料I,玻璃制造II,1.0634552845528455
300009.XSHE,安科生物,医药生物I,生物制品II,1.0851893373193822
002601.XSHE,龙佰集团,化工I,化学制品II,1.086442748091603
300389.XSHE,艾比森,电子I,光学光电子II,1.0936490125673248
603868.XSHG,飞科电器,家用电器I,白色家电II,1.100530413625304
002035.XSHE,华帝股份,家用电器I,白色家电II,1.1037213114754099
002978.XSHE,安宁股份,采掘I,稀有金属II,1.1091610738255033
002705.XSHE,新宝股份,家用电器I,白色家电II,1.1181906960227272
000983.XSHE,山西焦煤,采掘I,煤炭开采II,1.1220627376425856
002737.XSHE,葵花药业,医药生物I,中药II,1.1262965260545905
601518.XSHG,吉林高速,交通运输I,高速公路II,1.1288575268817203
000521.XSHE,长虹美菱,家用电器I,白色家电II,1.130853705118411
002803.XSHE,吉宏股份,轻工制造I,互联网电商II,1.1341615853658538
002543.XSHE,万和电气,家用电器I,白色家电II,1.1524771609276176
002216.XSHE,三全食品,食品饮料I,食品加工II,1.1582321699544764
002774.XSHE,快意电梯,机械设备I,专用设备II,1.167358490566038
300882.XSHE,万胜智能,电气设备I,电网设备II,1.17617206092337
002966.XSHE,苏州银行,银行I,银行II,1.1856236786469343
603338.XSHG,浙江鼎力,机械设备I,工程机械II,1.2029407596371882
002697.XSHE,红旗连锁,商业贸易I,一般零售II,1.205714588634436
002871.XSHE,伟隆股份,机械设备I,通用机械II,1.2090959119496854
000915.XSHE,华特达因,医药生物I,化学制药II,1.2093610283159464
603558.XSHG,健盛集团,纺织服装I,服装家纺II,1.2146112865035517
601169.XSHG,北京银行,银行I,银行II,1.2152293577981652
002831.XSHE,裕同科技,轻工制造I,包装印刷II,1.2205141579731744
600566.XSHG,济川药业,医药生物I,中药II,1.2220626895854398
600309.XSHG,万华化学,化工I,化学制品II,1.230443548387097
000690.XSHE,宝新能源,公用事业I,电力II,1.2320549581839906
000786.XSHE,北新建材,建筑材料I,其他建材II,1.235038903924222
601528.XSHG,瑞丰银行,银行I,农商行II,1.2400681044267878
300724.XSHE,捷佳伟创,电气设备I,光伏设备II,1.250278215223097
000739.XSHE,普洛药业,医药生物I,化学制药II,1.257245922208281
002315.XSHE,焦点科技,传媒I,互联网传媒II,1.2588302101078934
002946.XSHE,新乳业,食品饮料I,食品加工II,1.263885116784356
002469.XSHE,三维化学,建筑装饰I,专业工程II,1.2676302349336057
300979.XSHE,华利集团,纺织服装I,服装家纺II,1.2755264945652176
300833.XSHE,浩洋股份,机械设备I,专用设备II,1.2798881118881118
002605.XSHE,姚记科技,传媒I,家用轻工II,1.2857174071376547
002034.XSHE,旺能环境,公用事业I,环境治理II,1.2924006444683136
002648.XSHE,卫星化学,化工I,化学原料II,1.2968826995179432

现状

从上图k线中可以看到，华荣股份从23年3月到23年11月，8个月阴跌不止，从最高的27.86，下跌到最低点16.06，回撤近42.35%，不可谓不大，值得好好研究。

财务现状

从利润现状看，22年前三季度利润2.8亿，23年3.0亿，略微增长，业绩并未出较大问题。

从营收来看，23年中报出现了营收下降，业界对于业务的持续增长打上了问号。

减持影响？

通过公告，了解到减持如下

1. 华荣股份176.4万股股权激励限售股份于2023-01-10上市流通
2. 2023-04-27 华荣股份：林献忠报告期内减持3,794,000股
3. 2023-04-27 华荣股份：李妙华报告期内减持1,866,000股
4. 2023-04-27 华荣股份：沈陈军报告期内减持45,500股
5. 2023-04-27 华荣股份：何顺意报告期内减持91,300股
6. 2023-07-13 华荣股份：李妙华于2023-07-11减持2,027,850股
7. 华荣股份：李江于2023-07-11减持1,472,150股

8. 华荣股份：胡志微于2023-07-11增持3,500,000股
   

9. 华荣股份：胡志微于2023-07-11以均价22.56元增持3,500,000股
10. 华荣股份：李妙华于2022-12-08以均价23.441元减持1,866,000股
11. 华荣股份：李江于2023-07-11以均价22.56元减持1,472,150股
12. 华荣股份：李妙华于2023-07-11以均价22.56元减持2,027,850股
13. 华荣股份：胡志荣于2023-07-20以均价22.3元减持3,200,000股
14. 华荣股份：上海恒基浦业资产管理有限公司-恒基恒益3号私募证券投资基金于2023-07-20增持3,200,000股
15. 华荣股份：胡志微于2023-07-21增持3,000,000股
16. 华荣股份：胡志荣于2023-07-21减持3,000,000股
17. 华荣股份：胡志荣于2023-07-21以均价21.97元减持3,000,000股
18. 华荣股份：胡志微于2023-07-21以均价21.97元增持3,000,000股
19. 华荣股份：李江于2023-07-25减持2,527,850股
20. 华荣股份：李妙华于2023-07-25减持273,150股
21. 华荣股份：李江于2023-07-25以均价21.88元减持2,527,850股
22. 华荣股份：李妙华于2023-07-25以均价21.88元减持273,150股

茫茫多的减减持增持，合计如下：股价以20方便计算

• 林献忠 减持 3794000 约7400w
• 李妙华 减持 5921700 约 1.1亿
• 沈陈军 减持 45,500 约90w
• 何顺意 减持 91,300 约180w
• 李江于 减持 4000000 约8000w
• 胡志荣 增持 6200000 约1.24亿
• 胡志微 增持 500000 约1000w
• 恒基恒益3号私募证券投资基金 增持 3200000 约6400w
  重要股东合计减持约3.8亿，减持确实汹涌。

总结

个人认为，23年3月到11月的下跌，主要因素的营收业绩的同比下降，导致市场对公司的持续增长产生怀疑。
次要因素是大股东的减持，加速了市场的恶化。

前言

介绍华融公司的主营业务是家什么公司，做什么的

经营简介

年报中有写
一、公司主营业务为防爆电器及相关智能化/信息化等产品的生产、销售、服务；专业照明设备生产、销售；新能源 EPC 总承包。
1.防爆电器是指在石油、化工、天然气及其上下游产业存在各类易燃易爆的气体、粉尘、蒸汽等物质的场所使用的特殊电器设备，防爆电器能够起到避免爆炸产生或将爆炸约束在一定可控范围内的作用，对人员、财产安全起到关键作用。

2.专业照明设备是指应用于特殊环境下的照明设备，也被称为特殊环境照明设备，该种设备能满足客户在强震动、强冲击、强腐蚀、高低温、高湿、高压力、电磁干扰、宽电压输入等环境下对特种配光、信号、应急等提出的特殊照明要求。

内贸：细分行业、精准出击、激发核心竞争力。公司进一步细化市场，形成了石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块细分市场，并对内贸营销组织机构进行重大改革，要求业务发展商精准服务对接，不同业务板块相互融合，分工协作，进而增强核心竞争力

外贸：国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营；公司在沙特的合资公司进入注册审核阶段

总结

1. 华融主要是做防爆产品，防爆产品，感觉可以列下为特殊环节下的家电，各种都做，属于典型的细分行业。
2. 有新能换EPC业务，但是占比较小。

主营业务

按主营产品划分：防爆产品实现收入 26.02 亿元，专业照明及其他产品收入 3.21 亿元，工程收入 2.74 亿元。

按内外贸划分：内贸实现销售收入 25 亿元，其中安工智能产品实现营收 2.1 亿元；外贸部门营收 7 亿元。

行业状况

根据联邦德国物理研究院（PTB）的数据，2019 年全球防爆电器市场规模超过 50 亿美元，预计到 2025 年，全球防爆电器市场规模将达到 80 亿美元，年复合增速 8%。需要说明的是，该数据不包括安全智能管控行业的市场需求

国内方面，石油产业对防爆电器的需求结构发生变化，上游的勘探、开采等领域资本开支收窄，下游的炼化、精细化工等领域投资项目增多。同时随着全民安全意识的增强，政府安全监管力度的加大，防爆行业已经从传统油气、化工拓展至粮油医药（白酒）、军工核电、安全智能管控等行业，应用领域持续扩大。

国际方面，油气行业供需双增，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集。

后续机会

具体来说，看点有两个

1. 公司的重点战略安工智能推广，从单一零件供应商到统一方案解决。
2. 海外的布局，从公司战略上，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集，一带一路加速推进下，国产设备出海迎来机遇。
3. 光伏、安工、火工、军工、核电、外贸等多个领域订单饱满，业绩增长可见

后续风险

1. 国内石油行业资本开支下行的风险，导致石油行业订单减少。
2. 专业照明行业竞争加剧的风险。
3. 光伏行业经过多年发展，国际、国内市场趋于饱和的风险。
   总的来说，照明不要进一步恶化，光伏本身占比较少，核心是石油行业。

比对公司

国内：新黎明

华容股份作为国内防暴电器龙头，国内市占率大概22%，老二则是新三板的新黎明，市占率9%左右，飞策、合隆则分别位列老三、老四，市场份额分别为8.0%、7.5%，均与华荣仍然存在较大差距。

放到国际市场来比较，Eaton和Emerson市占率分别为25%，15%，华荣国际占比则仅为5.5%，与国际巨头相比存在差距。

前言

本文汇总关于华荣股份的大逻辑思考

大逻辑思考

2024-07-26

最近看到了新闻国资委：未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元
联想到了华荣股份
首先华荣股份销售靠的是合作商，个人觉得就是比返点合作更加紧密的模式，等于有关系的人入职公司，提点更多，当然，责任也越大，总得来说，就是华容作为平台，让有关系的人能把关系资源变现，同时华容拿点钱。

而国家出了这个战略了，这就变成了政治任务，自上而下，下面的人会想着法子立项，项目上策略评估的时候，被卡的概率就会小很多，这样，华容业绩就会大涨。

之前华容的下游有石油和煤炭，如果业绩增长，那么结合华容的历史大方分红，涨个50%一点都不过份。

那么如何判断？关注季度的营收增长，尤其是国央企的营收。

603855.XSHG,华荣股份,机械设备I,专用设备II

分红率

2017年5月24日上市，近5年现利比1.16，优秀。
当前市值59.48亿。
派现融资比为2.54，累计分红15.99亿，近3年分红11.06亿。
20年后分红率为102%，86.83%，92.38%，73.21%。
20年，21年，22年，23年的股息率分别为3.1%，3.96%，4.33%，5.01%
如此高分红率在制造业中实属罕见。

pe

近5年历史pe均值 21.15，当前16.29
一个标准差高点为25.2，低点为17.1。

估值

2024-08-22

当前市值59.48亿，股价17.62，股本3.38亿。
当前中报未发，但运营稳定
假设维持23年4.61亿，分红率80%，加权净利润为3.91亿，按5%到10%，对应市值为39.1到78.2亿，对应股价11.56到23.13.

之前有深入分析，可以给与10%的仓位

2024-06-02

如果华荣股份能重回高增长，那么pe的中位数21.15是合理的，25.2可以认为相对高估。
那么，以当天22.58计算，股息率为4.4%。

低估估值17.09pe对应的股价为23.28，3%的涨幅。
合理估值21.15pe对应的股价为28.82，27%的涨幅。
高估估值25.2pe对应的股价为34.34，52%的涨幅。

前言

从今天起，认真阅读财报，提升炒股知识。

为什么选华荣股份

根据市赚率选股选出来的。

roe

可以看到，近几年roe稳定在20%+，可以说十分不错。
但是历史上，roe分为两个阶段，从2014年的22.23一直下降到17年的8.87，之后从17年的8.87逐步提高到当前的23.

这里，有两个问题需要了解

1. 2014年到2017年发生了什么，导致roe下降。
2. 2017年之后，又做了什么，roe逐步回归。

2014年到2017年,roe 为什么下降？

首先，分析下为什么下降。
对比下2014年的杜邦和2017年的杜邦。

可以看到，roe的下降是全方位的，营业利润，总资产周转率，资产负债率都有不同程度的下载。

2014年到2017年，营业利润率为什么下降？

来看营业利润率，营收从14年的13.69增长至17年的14.79，值增长了约1亿，但是成本从14年的5.98增长至17奶奶的7.28，值增长了约1.3亿。成本增长略高于营收，导致营业利润率下降。

所以，营业成本为啥答复增长？原材料还是啥？
在17年的年报中，做出了如下解释

公司营业成本增幅高于营业收入增幅，且综合毛利率较 2016 年减少 3.9 个百分点，主要系光
伏工程 EPC 总承包业务占比上升，且毛利率较 2016 年减少 13.89 个百分点所致。

以及

（1）本年度光伏工程 EPC 总承包各项成本较 2016 年增幅较大，主要系：1）因公司加大市场
推广力度，且公司品牌在行业中影响力不断提升，公司本年度光伏工程 EPC 总承包收入较 2016
年增长 52.69%；2）因行业政策支持补贴力度逐步下降，市场竞争加剧，公司本年度光伏工程 EPC
总承包毛利率较 2016 年减少 13.89 个百分点。

那么，光伏工程epc是个啥东东？
通义千问的回答如下

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

光伏工程EPC，全称为“光伏工程设计-采购-施工”（Engineering, Procurement, and Construction），是指在光伏电站建设过程中采用的一种项目执行模式。在这种模式下，EPC承包商负责整个光伏电站项目从头到尾的全部工作，包括但不限于：

设计(Engineering): 这涵盖了项目的初步设计、详细设计和技术规范的制定，确保光伏电站符合安全、性能和法规要求。

采购(Procurement): 承包商负责购买所有必要的组件和设备，如太阳能电池板、逆变器、支架系统、电气设备等，以及与供应商的合同谈判和管理。

施工Construction): 包括现场准备、光伏组件安装、电气系统的布线和连接、调试以及电站的建设管理。

调试与验收: 完成建设后，EPC承包商会进行系统调试，确保电站能正常运行并达到预期的发电效率，然后协助业主进行项目验收和并网手续。

后期服务: 有时EPC服务还包括一定时期的运维支持，确保电站的长期稳定运行。

采用EPC模式，业主通常只需要与一个承包商打交道，简化了管理流程，降低了协调成本，同时由于总价合同，项目成本和进度更加可控。这种模式在国际光伏市场中非常常见，尤其适用于大型光伏电站项目。

如何赚钱？
主要赚的貌似就是成本差价费？

可以看到，建筑安装就是光伏epc项目，毛利只有8.69%，而主营的防爆的业务方面，毛利则有58.76%。
建筑安装在成本占比25%的情况下，营收只占15.65%，属实不怎么赚钱。

华荣何时进入的？
年报中也有提及

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

自 2015 年起，公司逐步进入光伏新能源领域，属于积极探索其他与公司主营业务相关的具有
发展潜力的业务领域，属于公司业务的适当延伸。主要业务包括大型地面集中式光伏电站、屋顶
分布式光伏电站、农光互补光伏电站、渔光互补光伏电站等的承建等。
2017 年 10 月 31 日，国家发改委和国家能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试
点的通知》(发改能源【2017】1901 号)。
2017 年 11 月 8 日，国家发改委印发《关于全面深化价格机制改革的意见》，文件明确提出
到 2020 年要实现光伏上网电价与电网销售电价相当，开展分布式新能源就近消纳试点，探索通过
市场化招标方式确定新能源发电价格，研究有利于储能发展的价格机制，促进新能源全产业链健
康发展，减少新增补贴资金需求。
总体来讲，根据国家政策情况，新能源光伏行业未来可期，但同时受到政策调整的影响也较
大

总的来说，营业利润率的下降，是因为华融从15年起扩展进入了光伏epc工程业务，而光伏epc业务为低毛利业务，同时从14年到17年光伏业务增长导致的。

2014年到2017年，资金周转率为什么下降？

通过杜邦分析14年和17年，营业收入从14年的13.69增长至17年的14.79，值增长了约1亿，8%，但是资产总额从14年的17.23增长至24亿，增长了39.29%，可以得出初步结论：资金周转率的下降是因为资产总额增长。

那么，资产总额的主要增长是什么呢？
6.77亿增长里面，主要的，货币资金增长了1.76，应收账款增加了1.13，其他流动资产增加了2.51亿，在建工程增加了1.1亿。

货币资金增加主要是报告期内公司首次公开发行股票筹资所致，17年上市的，募资了5.65亿。
要是扣除这5.65亿，资产总额似乎只增长了1.1亿，那么资金周转率似乎没怎么下降。

应收账款方面，正常业务增长。

其他流动资产增加主要是报告期内公司以闲置募集资金购买理财产品所致；其实就是买了2.5亿的理财产品。直白点，上市募资的资金，没地方花，就先买了理财产品了。

在建工程增加主要系报告期内基建项目继续增加投入所致；
而1.1亿里，在建工程为厂房扩建及其他工程，具体是个什么东西，没有说明。
从在建工程方面，似乎是扩产了，但是营收为提升。

结论：资金周转率的下降主要因为当年进行了上市募资5.65亿，导致资产增加，进而导致资金周转率下降，扣除募资部分，其他的下降主要为：1. 营业收入的下降，2.资金的积累。

2014年到2017年，负债率为什么下降？

资产负债率的下降，负债总额从14年的10.36亿下降至9.79亿，但是总资产从17.23亿增长至24亿，下降的原因是分母总资产增加了，可以认为是被动的下降。

2017年之后，又做了什么，roe逐步回归?

继续从杜邦分析17年和23年的区别。
首先是营业利润率，从17年的8.52%增长至14.63%
其次是总资产周转率，这一部分没怎么变，17年是0.69，23年是0.72.
最后是负债率，从17年的41%增长至57%。

看起来是双轮驱动，效率的提升和杠杆。

2017年到2023年，营业利润率的提升是因为什么？

继续看杜邦分析，成本端23年几乎是17年的2倍，不管是成本总额，期间费用，销售费用，基本都是2倍，无其他异常增长数据，可以认为成本增长了2倍。

看收入端，从14.79增长至31.97，23年是13年216%，而这多出来的16%，也就造成了净利润23年是13年的370%，也是营业利润率提升的原因。

那么，是增效还是降本导致的？因为成本端各成本所占比例没有变化，个人倾向于增效导致的应收快过成本增长。

通过销售费用，可以看到，17年到23年整体是下降的。

销售费用率的下降，可能的原因有

• 效率提升 优化销售流程：企业可能通过改进销售流程，提高销售团队的效率，减少不必要的开支，如减少无效的市场营销活动。
• 规模经济 销售量增长：随着销售量的增加，固定销售成本被更大的销售额分摊，导致销售费用率下降。
• 产品结构改变：高利润率产品的销售增加：如果高利润产品占比提高，即使总销售费用不变，销售费用率也会下降
• 市场环境：行业竞争格局变化：市场竞争减弱，企业可能不需要花费那么多来维持市场份额。

这里，暂无无法得出结论。。。先留个记号。

2017年到 2023年，负债率为什么提高？

主要就是负债从9.79亿提高到了26.09亿。

通过查看23年资产负债表，流动负债25.8亿，非流动负债2.57亿，大头在流动负债。

流动负债里，其他应付款14亿，占大头。

通过上图可以看到，从2017年的5.26亿，增长至14.05亿，增长迅猛。

那么，这个其他应付款是个什么东西？

在财报中可以看到，主要为业务费。

那么，业务费是什么？年报中提到的。

公司管理层根据与业务发展商签订的框架协议，按照业务
费计提政策，以业务发展商协助实现的含税销售收入为基
础，在考虑相关产品参考价、管理服务费、坏账准备金等
计算项目后确认。并按照业务费支付政策，结合相关客户
应收款项回笼情况进行业务费的支付。

其他的有息负债这些倒是变化不大。

总结

华荣股份的roe长期可以维持在20%，可以认为是一家非常优秀的细分行业龙头，其roe核心竞争力来自于营业净利润率，属于高毛利公司。

未来，赛道不出意外，可以继续保持优秀。

前言

好久没有读书了，偶然间听到了向上生长这一本书，就买来读了下。

整体感受

怎么说呢，确实是一本鸡汤书，有些观点确实是有道理的，但是，和预期中的神书还是有差距吧

目录

• 第一章 成为一个很厉害的人
• 第二章 财富的本质
• 第三章 认知突围
• 第四章 积极才是硬道理
• 第五章 年轻的时候，我们该如何选择
• 第六章 看懂趋势，掌控未来

第一章 成为一个很厉害的人

采用了物理学上的熵增理论解释了人为什么要学习，不要碎片化阅读，如刷抖音，需要系统学习，将知识串联起来
持续学习需要奖励，养成好的小习惯，集跬步以千里，同时大量练习，两边引起质变。
还有一点，多运动。
这一章关键逻辑还是很硬的，以及，举得例子确实可以模仿并实践。

第二章 财富的本质

如何跨越阶层，首先，很难，其次，准备好，最后，遇到贵人。
如果人生迷茫了，相信两件事

• 重复就是力量
• 数量堆死质量。

穷人翻身很难，最难突破的就是父母
链接资源就是财富。

这一章说的还是很有道理，但是，作为可以模仿实践的部分并不多。

第三章 认知突围

解决内图案就是注入外界的资源，而一个人而言，教育。
承认自己普通，然后奋斗。让自己在训练区不断成长，即脱离一点点舒适区，但是挑战不要太大。
这一章还是方法论居多，可实践的偏少。

第四章 积极才是硬道理

如何坚持做一件事，不要把目标定的太高，而要往低定，追求每天从容的开始，每天把目标达成了，再自由发挥。
这个坚持做一件事的建议很不错，实践中。

第五章 年轻的时候，我们该如何选择

说了程序员怎么学习，能不能选，对我意义不大。

第六章 看懂趋势，掌握未来

对经济周期，信贷，泡沫进行了较浅的点评分析，有东西，但不够深入

总结

首先，这本书是一本好书，打分的话85，值得一读，有些道理懂了收益良多，而且有些养成良好习惯的建议具有落地实操性。
对于突破，周期的描述不够，称补上神作。