联科科技2024年财报解读

引言

昨晚，联科出了一堆公告，主要包括
1、年报
2、增发
3、分红规划

今日股价下跌8.5%，证明了偏利空。

年报

24年营收 2.2亿，同比增长 18.21%
24年净利润2.72亿，同比增长61.02%

分产品产量和毛利率

两个产品，产量都双双增长25%，但是二氧化硅景气，原材料下跌，毛利增长9.48%，炭黑毛利继续下贱0.9%个点。竞争格局继续恶化。

新项目

高压电缆屏蔽料用导电炭黑产品只实现了2300万，原定目标4700w，只完成50%。

按财报的说法，一开始是低端高导，然后11月30日才认证高导，扩展需要时间。

这里的疑问是，10万吨不应该都是高端的吗？

在2024年11月30日得到了中国机械工业联合会的成功认证，其生产及市场开拓需要一定的时间周期。截至2024年12月31日，该项目实现效益2,302.23万元，低于预期效益。因此，高压炭黑产品已经开始贡献利润，但目前效益尚未达到预期水平，未来随着产品销量逐步提升，利润贡献预计会随之提高。

分红

年报 10股分3元，结合中期10股分1元，一共10股分4元，23年10股分5元，略有下降。
24年现金7.4亿
23年现金8.2亿
减少8千万

筹措支出如下：
偿还债务支付的现金：46,380,638.05元。
分配股利、利润或偿付利息支付的现金：122,314,798.03元。
支付其他与筹资活动有关的现金：55,618,315.55元。

猜想：24年筹措现金流-2.2亿，大于经营现金流1.9亿，入不敷出，现金流紧张，所以分红减少

增发

8折增发，用于海烂高压
风险：增加稀释股权，项目不一定成
好处：增长点。

结论

1. 年报整体不如预期，70分，主要为：

• 传统的炭黑单价继续下降，继续承压
• 二氧化硅继续高位，全村的顶梁柱
• 新项目高压不及预期
• 分红不及预期
  2、为了维持住高分红，同时优化负债，然后还要高增长，只能增发稀释股权。
  只能说，所有的都是看扩张新项目的效果
  目前来看，财报中提及的新项目都是不急预期的，一个打了65折，一个目前打了4折，可以认为未来打6.5折是合理的一个估值。

估值

传统的2.7亿-高压0.2亿=2.5，15倍pe吧。37.5亿。
高端炭黑 2.74亿，按65折计算，1.781亿，按20倍给，35亿
其他项目暂不记录。
一共72亿